GENM 09.11.20

云顶大马（GENM）2009財政年第3季净利及营业额料按年增长逾5%，马银行调升云顶大马全年財测5%，有望写下13亿7720万令吉净利，並相信接下来將派发更高股息。

同时，云顶大马2010及2011財政年净利预估也获调高5%，至11亿7280万及12亿2410万令吉。2009至2011財政年每股盈利预估则分別为6.5仙、5.5仙及6仙。

云顶大马预定在11月25日公佈第3季业绩。

马银行研究指出，第3季净利料增长主要是受到访游客增加及幸运因素正常化带动。不过，首9个月净利却料按年走低约5%，因为次季高档客户群的幸运因素低企，而营业额则料维持平平表现。

“隨经济显现復甦，相信第3季及首9个月的游客人数都会有所增长。”

由於高档客户群的幸运因素正常化，云顶大马博彩领域的收益料將取得改善，马银行研究將其成长由按年萎缩5%调高至增长1%。

另外，鉴於母公司云顶（GENTING,3182,主板贸服组）筹措15亿令吉中期票据融资认购云顶新加坡15亿新币（约马币37亿令吉）的附加股，马银行研究相信云顶大马或可派发更高股息，以帮助母公司筹措资金。

同时，隨预估云顶新加坡至年杪手持23亿新币（约马币56亿令吉），云顶新加坡可能与云顶大马联手展开併购计划。

GENM 09.10.22

云顶大马（GENM,4715）以1500万美元（约马币5051万令吉），认购美国拉斯维加斯永利（WynnResorts）的第一抵押票据的交易已经完成。

云顶大马发表文告说，这项投资主要可拓展投资组合，並能提高现金投资回酬。

“由於该票据回酬近8%，比起货币市场或区域其他担保投资更诱人，尤其永利属於休闲与娱乐性质，而该票据获此集团的拉斯维加斯资產担保，因此整体投资价值正面。”

永利在10月9日宣佈，旗下子公司將联合发行2017年届满总值5亿美元第一抵押票据，主要融资偿还债务与充作营运用途。该票据发售价为面值折价97.823%，並拥有第一优先扣押权担保。

GENM 09.10.09

澳門永利（Wynn Macau）即將上市港股，分析員預計此舉有利於拉近雲頂大馬與領域同儕估值距離，主要是澳門博彩市場易受中國政策左右，反之後者有穩定營業額成長和強勁資產負債比支撐，盈利前景樂觀，估值也相對誘人。

大馬研究指出，澳門永利將在10月9日於香港交易所上市，有利於區域博彩公司本益比估值，特別是估值被低估的雲頂大馬，因其盈利表現相對穩定，也不受中國對國內和國外旅客簽證要求更改衝擊。。

澳門永利上市的每股8.52至10.08港元的發售價計算，預計可從中籌資107億至126億港元（約14億至16億美元），而澳門金沙在今年8月向港交所提呈相關上市申請，有望在今年杪於港股上市。

大馬研究指出，澳門永利企業價值收益比低迷，但本益比高企主要是龐大利息和折舊開銷。

雲頂大馬的企業價值收益比相對誘人，主要是其並無任何利息開銷，且享有每年1億至1億2000萬令吉利息收入，僅有折舊開銷侵蝕公司2009財政年營運盈利約17%。

澳門永利本益比高達34倍，上半年企業價值收益比（EV/EBITDA）企於19倍水平，遠高於雲頂大馬的13倍本益比，以及2009和2010財政年企業價值收益比的6.1倍至5.8倍。

雖然雲頂大馬估值因集團無力釋放現金儲備價值，且憂慮另一政黨輪替，可能促使賭場執照無法獲得更新抑制，但憑藉強勁資產負債比表現，加上澳門博彩公司上市，將有利於縮小與領域同儕估值距離，對公司前景依舊樂觀。

澳門博彩領域對中國賭客依賴性高，去年中國旅客佔澳門總遊客的51%，中國在去年8月緊縮簽證要求，促使後者旅客數量從去年10月的260萬減少至2009年6月杪的150萬人次。

雲頂大馬旅客數量並不受中國影響，2008財政年每日往返的旅客數量佔總旅客的73%，中國與香港旅客僅佔當中的9%。

大馬研究表示，由於雲頂大馬對海外旅客的依賴不像永利般大，集團盈利表現也相對穩定，2009年上半年休閒和酒店業務營業額維持在前期的23億令吉水平，淨利因營運赚益萎縮下跌4%至6億3600萬令吉，但整體表現仍比永利營業額和淨利按年下跌16%和35%為佳。

基於澳門永利對中國的曝光率較大，因此若中國經濟成長強於預期將為其提供更好的盈利成長空間，反而外國旅客佔總旅客人數12%的雲頂大馬，則可能面對來自新加坡和菲律賓的競爭。