Oliverkoh's 生活娱乐

十月 9, 2009

GENM 09.10.09

Filed under: GENM 4715 — oliverkoh @ 4:12 下午

澳門永利(Wynn Macau)即將上市港股,分析員預計此舉有利於拉近雲頂大馬與領域同儕估值距離,主要是澳門博彩市場易受中國政策左右,反之後者有穩定營業額成長和強勁資產負債比支撐,盈利前景樂觀,估值也相對誘人。

大馬研究指出,澳門永利將在10月9日於香港交易所上市,有利於區域博彩公司本益比估值,特別是估值被低估的雲頂大馬,因其盈利表現相對穩定,也不受中國對國內和國外旅客簽證要求更改衝擊。。

澳門永利上市的每股8.52至10.08港元的發售價計算,預計可從中籌資107億至126億港元(約14億至16億美元),而澳門金沙在今年8月向港交所提呈相關上市申請,有望在今年杪於港股上市。

大馬研究指出,澳門永利企業價值收益比低迷,但本益比高企主要是龐大利息和折舊開銷。

雲頂大馬的企業價值收益比相對誘人,主要是其並無任何利息開銷,且享有每年1億至1億2000萬令吉利息收入,僅有折舊開銷侵蝕公司2009財政年營運盈利約17%。

澳門永利本益比高達34倍,上半年企業價值收益比(EV/EBITDA)企於19倍水平,遠高於雲頂大馬的13倍本益比,以及2009和2010財政年企業價值收益比的6.1倍至5.8倍。

雖然雲頂大馬估值因集團無力釋放現金儲備價值,且憂慮另一政黨輪替,可能促使賭場執照無法獲得更新抑制,但憑藉強勁資產負債比表現,加上澳門博彩公司上市,將有利於縮小與領域同儕估值距離,對公司前景依舊樂觀

澳門博彩領域對中國賭客依賴性高,去年中國旅客佔澳門總遊客的51%,中國在去年8月緊縮簽證要求,促使後者旅客數量從去年10月的260萬減少至2009年6月杪的150萬人次。

雲頂大馬旅客數量並不受中國影響,2008財政年每日往返的旅客數量佔總旅客的73%,中國與香港旅客僅佔當中的9%。

大馬研究表示,由於雲頂大馬對海外旅客的依賴不像永利般大,集團盈利表現也相對穩定,2009年上半年休閒和酒店業務營業額維持在前期的23億令吉水平,淨利因營運赚益萎縮下跌4%至6億3600萬令吉,但整體表現仍比永利營業額和淨利按年下跌16%和35%為佳。

基於澳門永利對中國的曝光率較大,因此若中國經濟成長強於預期將為其提供更好的盈利成長空間,反而外國旅客佔總旅客人數12%的雲頂大馬,則可能面對來自新加坡和菲律賓的競爭。

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